GGII 显示到 2025 年全球 4 系大圆柱动力电池需求量有望超 150GWh，透露了哪些信息？

2022年圆柱电池需求如何

12月26日，特斯拉方面证实，其位于加州弗里蒙特超级工厂的4680电池生产线已实现周产电芯86.8万枚，相当于可以支撑每周生产1000多辆新车。 此外，近日，为了研究创新极耳设计大圆柱形电池的特性、性能和整体潜力，一则使用真实商业化的全极耳大圆柱电池验证数字模型结论的文章，发表于老牌能源类顶级杂志《Journal of Power Sources》（SCI一区，IF:9.794）。电池网注意到，研究中使用专为汽车高性能应用设计的具有10Ah容量和最先进的LiNixMnyCozO2（NMC,x>0.8）阴极和SiOx-C阳极的圆柱形电池来参数化和验证建模框架，该电池由制造商深圳市比克动力电池有限

没有宁德时代，车都造不出来？看宁德时代的主导权有多恐怖！

直到2010年代，美国还是全球汽车市场的中心。但现在随着中国市场的变化，行业的版图也在发生变化。汽车车发展中心在中国！ 特别是电动汽车的核心零部件——二次电池市场在数年间翻天覆地。松下和LG化学，三星SDI主导的电池市场格局发生了改变。中国宁德时代CATL以飞快的速度超越他们，成为世界最大的电池生产商。

以至于现在全世界大多数汽车公司都到了没有宁德时代CATL就无法生产电动汽车的地步。

SNE研究显示，全球电池电动汽车电池使用量爆发式增长，2019年为118GWh，2020年为142.8GWh，2021年为296.8GWh，2022年为517.9GWh。预计2023年电池使用量约为749GWh。同期电动汽车销量分别为177.5828万辆、222.356万辆、477.8317万辆、802.555万辆。

以2022年业绩为准，各企业的占有率较高的是，中国宁德时代CATL为270GWh，占39.1%，其次是LG能源解决方案为103GWh，占13.6%，比亚迪为84GWh，松下为49GWh，占7.3%，SK on为44GWh，占5.4%，三星SDI为36GWh，占4.7%，中航锂电为3.9%。从国家来看，中国企业占60.4%，韩国23.7，日本7.3%，其它8.6%。

引人注目的是，包括CATL和比亚迪在内的中国企业呈爆发性增长趋势。

【中国市场给了宁德时代崛起的机会】

中国宁德时代是世界最大的电池企业，但历史很短。宁德时代成立于1999年，到2010年为止是一家鲜为人知的小型移动手机电池企业。但2011年为电池电动汽车生产锂离子电池后，情况发生了变化。2016年电池年出口量达到6.8GWh，CATL成为继比亚迪和日本松下之后全球第三大电动汽车电池供应商。在短时间内如此快速增长得益于中国政府的政策。

在中国，为了从2010年开始获得新能源汽车补贴，必须使用从中国政府认证的企业购买的电池。在此期间，获得认证的企业中没有海外企业。

宁德时代幸运地在2015年能够为宝马提供电池。生产数量不多，销量也少。相比之下，他利用向宝马提供电池的机会，致力于技术开发。

再加上中国政府在2016年初之前将中国国内主要电池供应商LG化学和三星SDI排除在供应商名单之外。中国政府虽然没有说明具体原因，但普遍认为有萨德问题的政治背景。

因此，政策为宁德时代快速发展奠定了基础，并投资10万亿元建设了电池工厂。结果，2017年宁德时代超越松下和LG化学，成为世界最大的电池企业。

CATL从2018年开始扩大规模，优先供应SAIC，产量为7.5GWh，2019年激增至21.31GWh。

【宁德时代正在加快全球化进程】

宁德时代供应电池的企业包括大众、宝马、戴姆勒、沃尔沃、PSA集团、雷诺等欧洲企业，还有中国的上汽集团、北京汽车集团、吉利汽车、东风汽车、广州汽车、蔚来、以及日本的丰田、日产、本田等。2020年初，本田向宁德时代展开合作，梅赛德斯-奔驰宣布扩大电池技术合作，并与蔚来成立了促进电池更换的合资公司。2021年与特斯拉签订了4年的电池供应合同，2022年开始交付磷酸铁锂电池。现在全世界几乎所有的整车企业都依赖宁德时代的电池。

根据这种市场情况，宁德时代开始进行海外投资。2019年投资18亿欧元扩建欧洲生产和研究中心。用于锂离子电池生产及产品的研究、开发和测试。该项目位于德国图林根，2018年投资2.4亿欧元，耗时60个月以上。宁德时代的第一个海外生产设施于2021年竣工，以8GWh开工，2022年获得14GW的容量，长期计划增至24GWH。

2021年，也有消息称，为了向现代汽车提供电池，正在韩国建立生产基地。这是继日本、德国、美国、法国之后，宁德时代的第五个海外设施，旨在提供三元系电池和磷酸铁锂电池。

而且，在美国公布IRA之前的2022年初，他还公布了每年80 GWh的美国工厂建设计划。最终，这一计划告吹，取而代之的是与福特和特斯拉共同利用CATL的技术在美国建设电池生产工厂。当初，宁德时代还考虑在墨西哥建设至少两个工厂，为福特和特斯拉提供电池芯。

同年4月，宁德时代拟由普勤时代与合作方PT Aneka Tambang Tbk.,（ANTAM）、PT Industri Baterai Indonesia（IBI）在印度尼西亚北马鲁古省东哈马黑拉县的FHT工业园区及印尼其他相关工业园区共同投资建设动力电池产业链项目，价值59.7亿美元规模。三家公司根据合同成为镍开采和处理、电池材料、电池制造和电池回收领域的合作伙伴。

8月宣布在匈牙利德布勒森建设另一座电芯工厂。这是继德国埃尔福之后欧洲的第二家工厂，旨在向德国和匈牙利的梅赛德斯奔驰等提供电池芯。投资73.4亿欧元，与梅赛德斯奔驰、宝马、斯特兰蒂斯、大众工厂距离更近，也考虑到可以更好地应对欧洲市场的电池需求。此外，作为减少电池制造中碳足迹的努力之一，CATL将使用可再生能源的电力，并考虑与合作伙伴一起开发太阳能发电。

对此，梅赛德斯-奔驰也宣布，匈牙利德布勒森的新CATL工厂将向德国和匈牙利的欧洲生产工厂供应电池芯。梅赛德斯奔驰已经在EQS和EQE等地使用从中国进口的CATL电池芯。

【目标是在全球市场占有率达到40%】

中国国内的设备也在增加。2020年宣布投资390亿元人民币（59亿美元）在中国建设三个电池工厂。投资170亿元在福建宁德建设锂离子电池基地，另外120亿元用于在江苏溧阳工厂，其余100亿元用于扩建四川动力电池工厂。CATL 2020年的投资将达到730亿元。

特斯拉工厂所在的上海也在新建电动汽车电池生产工厂。新工厂有望实现年产80GWh电池芯。

2021年8月，为扩大生产和研究，通过582亿元人民币（约合89.9亿美元）的民间投资筹集资金。通过深圳证券交易所向投资者发行了2.3290.78亿股（股票发行前总股票的10%）的新股。这大部分投资用于5个锂离子电池生产设施。

9月份宣布，预计未来几年全球电池出货量将进入TWh时代，计划投资100亿元以上在中国河南省中部建设电池生产基地。项目总投资最高140亿元人民币（19亿美元）。

12月，福建宁德附近最大规模锂电池厂举行开工仪式。完工时每年将生产120GWh的容量，第一阶段每年将生产60GWh的容量。共投资70亿元（约11亿美元）。

该工厂是CATL最大的单一项目，仅凭该电池工厂，2021年前11个月，中国所有电池芯制造商的总安装容量就达到128.3 GWh，与过去相同。

【超级电池，钠离子电池】

CATL还在技术开发上下功夫。2020年可以实现新超级电池的量产。CATL曾表示，在16年的寿命内开发出了续航里程为200万公里的超级电池。CATL的超级电池已经可以批量生产，成本也将比现在的电池低10%。

将电池单元集成到车辆底盘的CTC（CELL TO CHASSIS）技术在2030年之前实现商用化的计划也在进行中。如果通过CTC技术实现电池和车辆系统之间的集成，空间利用和车辆的动力利用也将得到提高。此外，减少零部件数量，有助于降低成本。

正在开发不含镍和钴的新型电池也是引人注目的内容。镍和钴是电池的核心成分，很多电池企业正在减少高价钴的使用。

2021年7月，它宣布了世界上第一款钠离子电池之一。首款钠离子电池拥有世界最高水平的160Wh/kg的能量密度。在室温下15分钟内可以充电80%，在-20°C以下的温度环境下，放电维持率在90%以上。

钠离子电池与锂离子电池的工作原理类似。虽然钠离子往返于阴极和阳极之间，但与锂离子相比，钠离子体积更大，对结构稳定性和材料运动特性的要求更高。这一直是钠离子电池产业化的绊脚石。

多年来，CATL一直致力于钠离子电池电极材料的研究和开发。在阴极材料方面，CATL采用了更高成本的普鲁士白材料，并重新排列电子，重新设计了材料的主体结构，解决了材料循环时容量急剧下降的世界性问题。据悉，在负极材料方面，CATL开发出了具有钠离子丰富储存和快速移动的独特多孔结构和卓越循环性能的轻质碳材料。

基于化学系统的一系列创新，CATL的第一代钠离子电池表示，其特点是高能密度、快速充电功能、优异的热稳定性、优异的低温性能和高集成效率等。

CATL为了实现愿景，在三个战略发展方向上不断努力。第一个开发方向是用可再生能源生成和能源储存代替固定化石能源。第二个是使用电动汽车电池代替化石能源，加速电动汽车的开发。三是促进利用电动化和智能的市场应的集成创新，以加速在不同领域向新能源应用程序的推进。据悉，为了在这三个发展方向上支持可持续发展，CATL构建了四支柱创新系统。新一代钠离子电池的能量密度开发目标设定为200Wh/kg。

在电池系统创新方面，CATL开发了AB电池系统解决方案，将钠离子电池和锂离子电池按一定比例混合，集成为一个电池系统。这是通过BMS精密算法控制多种电池系统。AB电池系统解决方案可以弥补目前钠离子电池能量密度的不足，并可以扩展高功率和低温性能的优势。得益于这一创新的结构系统，锂钠电池系统的应用场景将得到扩展。CATL开始了钠离子电池的产业布局，计划到2023年形成基本产业链。

剩下的唯一主要问题是增加产能，正在准备建立钠离子电池的原料供应系统。

【Cell to Pack麒麟电池开始实际应用】

2022年3月发布了第三代Cell to Pack电池技术。“麒麟电池”的Cell to Pack技术的电池化学和电池包大小相同，比4680的功率高出13%。优点是没有模块和过多的电缆，组装起来容易、快速、便宜。

CATL的TCP麒麟电池将于2023年第二季度首次搭载在吉利汽车的极氪品牌上。

另外，宁德时代和宝马还签署新的协议，为宝马Neue Klasse（德语）平台的电动汽车车型提供圆柱形电池组。该电池的标准直径为46毫米，在中国和欧洲CATL的两家未来电池工厂生产，分别专用于宝马集团，每年生产高达20 GWh的容量。CATL的新单元驱动的宝马第六代eDrive技术将用于新车型，并在能源密度、充电速度和范围方面实现电动汽车技术的飞跃。

CATL计划将LFP CTP电池的产能从2017年的6.5GWh扩大到2025年的60GWh，扩大9.2倍。虽然LFP CTP认可了CATL的电池开发竞争力，但CATL的主力电池仍然是NCM。实际上，在CATL自身产能中，LFP CTP电池的比重将在2020年达到36%，到2025年将降至16%。

电池专业市场调查机构SNE Research预计，全球电动汽车需求将从2019年的232万辆年均增长33%，到2030年将扩大到约5568万辆。电动汽车电池需求也在增加，2019年118GWh水平的需求量年均增长37%，预计2030年将达到3647GWh。

目前，分析师和咨询公司预测，电动汽车电池市场左右着电动汽车未来格局。由于地缘政治条件的变化，主要矿物和原材料的采购很有可能无法顺利进行。但是以稀土等矿物供应权处于绝对优势的中国企业最为有利。

【本文来自易车号作者郑谊，版权归作者所有,任何形式转载请联系作者。内容仅代表作者观点，与易车无关】

“全球第一”的宁德时代，这是什么意思呢？

“全球第一”的宁德时代，这是什么意思呢？

行业前景

2019年7月，世界新能源汽车大会发布《世界新能源汽车大会博鳌共识》，商定到2035年全球新能源汽车市场份额将达到50%，全球汽车产业基本实现电动化转型。

根据Marklines的统计，全球新能源汽车销量从2013年的15万辆增加到2019年的221万辆，全球动力电池出货量也从2013年的13.8GWh增加到2019年的116.6GWh，年均复合增长率达到43%。

据中国汽车工业协会统计，2019年中国新能源汽车销量为120.6万辆，而新能源汽车销量仅占全部汽车销量的4.68%； 根据工信部2019年12月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》 (征求意见稿)，到2025年，中国新能源汽车市场竞争力明显提高，新能源汽车销量占25%左右。 根据GII的数据，到2025年，全球新能源轿车销量将达到1，150万辆，2019年年均复合增长率为31.6%，而2025年全球轿车动力电池需求量将达到747.5GWh，行业发展空间广阔。

新能源汽车是一个快速增长的行业，但玩家太多，所有传统车厂都会介入。同时，一些新玩家不希望传统车厂放弃自己在燃油车领域的巨额投资。对新能源汽车的推广不是特别积极，而是拥有巨额资金进入新能源汽车领域。其中的佼佼者有特斯拉、未来的车等。新能源汽车市场广阔，但从一开始竞争就白热化。

汽车厂大热之际，为利润而苦苦挣扎的时候，新能源汽车动力电池制造商异常舒适。 龙头企业迅速建立了自己的领导地位，2019年CR10占据了88%的市场份额。

我们的主角是世界新能源动力电池第一的宁德时代。

宁德的年复合增长率为31.6%行业龙头企业

时代是世界领先的动力电池企业。 根据SNE Research的统计，公司2017年、2018年、2019年的动力电池销售额连续三年排名世界第一。

2019年，国内新能源汽车行业在补贴幅度调整、技术标准提高、行业进一步规范化的情况下，产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别减少2.3%和4.0%。 公司在新能源汽车动力锂电池领域保持技术、规模、供应链和客户等优势，在报告期内产能逐渐释放，实现销量40.25 GWh，比上年增长90.04%，市场占有率进一步提高。公司的主要竞争对手是松下、LG化学、比亚迪，这几个长期处于新能源汽车动力电池Top4之列，到2017年世界松下为王，国内BYD领先，从2017年到2017年连续三年位居第一。

为什么宁德时代会在2017-2019年成为世界第一，这其中有三个因素。

1、中国是世界新能源汽车发展最快的国家，中国的生产能力占世界产量的一半，宁德时代占地利。

2、国内动力电池老大比亚迪生产整车，因为竞争，很多车厂不选择BYD的产品。 这是宁德的人和

看看宁德时代的朋友圈吧。

公司将在国内市场为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企和未来威马、小鹏等新兴车企配套动力电池产品，公司将在海外市场进一步为宝马、Toyota、Daimler、Hyundai、Hyundai

这是一个漫长的朋友圈，最新的报名者是新能源汽车霸主特斯拉。

时代是一种合资建厂的方式，与国内许多车厂深深地联系在了一起。

3、新能源汽车电池技术方向选择时，BYD选择磷酸铁锂技术，宁德时代拥抱三元锂技术。 磷酸铁锂技术相对于三元锂技术有两个优点、两个缺点。 具有安全、廉价的优点，还存在能量密度低(一次充电的续航时间短)、低温性能差(在寒冷的地方冬季电池性能下降较大)的缺点。 新能源汽车发展初期，国家补贴政策基于能源密度，三元锂密度高，因此补贴后，采用三元锂的电池与磷酸铁锂的电池价格相当。 三元锂的安全问题可以通过整车的设计来避免。 这种情况下，市场选择了三元锂电池，也就是市场选择了宁德时代。 这是宁德日。

因此宁德时代连续三年位居新能源汽车动力电池销量第一。

经营成绩

看看宁德时代的经营成绩吧。 宁德时代的2019年相对于2017年的营业收入增长了12.9 %，但2018年的净利润减少了12.6%。 在这里说明一下，2018年是行业出来的一年，这一年出现了低端产能，行业集中度进一步提高。 因此，宁德时代的净利润下跌了12.6%。 从2019年开始，宁德时代净利润的增长再次进入高速公路。同时，必须关注宁德时代净利润的增长明显小于营业收入的增长。 这是由早期跑马圈地引起的，还是由于没有明显差别的To B商业的天然特征，这一点需要仔细考虑。

未来的展望

新能源电池未来的竞争是技术和成本的竞争，技术相对领先，成本有竞争力才能在市场上取胜。 短期内，行业处于快速发展阶段，技术更重要，同时有规模，成本也会下降。

时代在与比亚迪的竞争中，重点投入三元锂，综合领先于比亚迪。但是，2020年第一季度末，比亚迪带着刃式磷酸铁锂电池卷土重来。比亚迪据说刃式磷酸铁锂电池的能量密度接近三元锂电池。同时，更安全，成本更高。当然，是否像比亚迪说的那样精彩还需要验证。如果属实，我相信宁德时代也会很快跟进。毕竟，磷酸铁锂电池也是宁德时代重要的产品线。

在新能源汽车动力电池的竞争中，宁德时代已经领先一个地位，但这不是市场睡在功劳簿上的机会，竞争随时存在。 同时市场非常广阔，大家都在跑马圈地。

我想：

短期内，由于市场空间过于巨大，行业竞争激烈，但大家都过得很好，发展很快。

从长远来看，技术的领先性、成本管理力很重要。 龙头企业凭借规模优势和技术积累、资金实力，容易在长期竞争中占优势。

利元亨：乘新能源春风而起，锂电设备后起之秀

获取本报告PDF版请见文末

出品方/分析师：天风证券 李鲁靖

1.1. 乘新能源春风而起，锂电设备国内领先

锂电设备国内领先。

公司成立于2014年，主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，产品覆盖锂电池、 汽车 零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业领域。

公司深耕锂电池行业的同时，积极开拓 汽车 零部件、精密电子、轨道交通以及安防等行业的优质客户，提升在智能制造装备行业的地位。

在锂电池制造装备行业领域，公司是领先企业之一。公司是少数具备动力电池电芯装配、电池模组组装及箱体Pack整线智能成套装备研发制造能力的厂商之一，其中方形动力电池电芯装配线总体技术亦处于国际先进水平。

凭借技术优势，公司已与新能源 科技 、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。

在 汽车 零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业领域，公司积极开拓优质客户，已与爱信精机、Multimatic、凌云股份等下游行业知名企业建立了稳定的合作关系。

公司研发生产的 汽车 车头辊轧件生产车间，设备已出口并应用至德国本土辊压件工厂，是国产智能装备向发达国家进军的成功案例。

产品系列逐渐丰富，覆盖范围不断拓宽。

公司锂电池专机产品类型持续增加，基本覆盖了锂电池的中后段所有工艺段；公司不断研发 汽车 零部件整线产品，在车身方面完成了数字化车间的升级。

同时，公司关键技术的研发积累促使关键技术指标不断提高，逐渐实现在精密电子、安防、轨道交通和医疗 健康 领域整线产品的研发和生产。

图 2：公司产品演变史

1.2. 营收持续攀升，2021H1业绩表现亮眼

2016年-2021H1，锂电池制造设备业务推动公司营收/净利润快速扩张。利元亨2020年实现营业收入/净利润为14.30亿/1.40亿，同比增长60.87%/50.89%。2016-2020年，公司的营业收入增长迅速，CAGR+58.08%，主要系锂电池制造设备业务收入快速增长所致。2016-2020年公司归母净利CAGR+82.72%。

同时，利元亨2021H1业绩表现亮眼。2021H1公司营业收入/净利润为10.47亿/0.99亿，同比增长高达108.41%/998.63%。

收入快速增长情况下，利润率相对利润增速有小幅下调，2020年公司毛利率/净利率38.33%/9.82%，同比增长-1.34/-0.65pct。

公司主营业务分为智能制造设备与配件及服务两大板块。

智能制造设备业务包含锂电池制造设备、 汽车 零部件制造设备以及其他领域制造设备；其他领域制造设备主要为公司积极开发的笔记本电脑装配线、服务器装配车间、全自动口罩生产线等新产品。智能制造设备业务或仍是公司的主要增长来源。

锂电池制造设备业务作为公司智能制造设备的核心业务，2020年收入11.89亿元，同比增长 53.16%，占公司主营业务比重为84.03%。配件及服务业务在18-20年的年复合增速高达65.19%，但总体体量较小，2020年其收入占比未超过5%。

短期来看，我们预计智能制造设备业务或仍是公司的主要增长来源，在智能制造设备业务快速增长带动下，相关配件、增值及服务业务也有望较快扩张。

1.3. 公司股权架构稳定，创始人技术出身

实际控制人共持股51.42%，股权相对集中。周俊雄通过利元亨投资间接控制公司45.57%股份，通过弘邦投资间接控制公司3.17%股份，其配偶卢家红直接持有公司2.68%股份，周俊雄和卢家红夫妇合计持有公司51.42%股份，是公司的实际控制人。

周俊雄技术出身，具有丰富的行业从业经验，2019年荣获广东省 科技 创业领军人才，曾作 为主要完成人申报的“动力电池制芯装备关键技术及产业化”项目获评2019年广东省 科技 进步奖，优秀高管团队加持，企业发展未来可期。

1.4. 募资项目建成将进一步提升公司市场竞争实力

公司募集资金扣除发行费用后计划投资于工业机器人智能装备生产项目和工业机器人智能装备研发中心项目，并补充公司流动资金需求，项目投资总额为79513.11万元。

工业机器人智能装备生产项目是对公司现有业务产能的扩张，旨在通过引进先进自动化生产设备和系统，在公司现有生产研发技术基础上，通过新项目投建，扩大公司产能、降低产品成本，增强公司产品市场竞争力。

工业机器人智能装备研发中心项目将使公司产品的品质和成本更具竞争优势，新技术的研发旨在通过对激光技术、智能控制技术、人机协作技术等方面的技术研发并取得突破，使公司产品的品质和成本更具竞争优势。

2.1. 电动车：车企共推电动车发展，锂电池需求持续上升

电动车在车企的渗透率明显提升。根据我们的测算，主要车企2020年相对于2019年在电动车的渗透度上有较为明显的提升，以大众、宝马、戴姆勒等为代表，个别企业电动化进度较为迟缓。

车企共同启动电动化发展大潮，锂电池需求到2025年有望达到800GWH以上。

按照大众、宝马、戴姆勒、丰田、现代等企业的电动车规划，我们预计到2025年全球电动车需求将达到1568万辆，对当年 汽车 市场渗透度达到17%。

电动车需求旺盛，将有望带动合计809GWH左右的锂电池需求，其中纯电动需求约为747GWH，混动需求为62GWH左右。

2.2. 叉车及电动工具：对锂电池需求同样旺盛

叉车为动力电池的另一需求。根据中国电动叉车行业发展白皮书显示，到2020年我国叉车电动化程度达到51.27%，其中锂电叉车渗透率为39.30%左右。

假设叉车行业未来五年复合增速为10%，锂电叉车渗透度提升至60%，我们估计叉车领域对于锂电的需求量将达到37GWH左右。

电动工具对于锂电池需求快速增长。

电动工具呈现无绳化+锂电化大趋势，我们估计到2025年电动工具对于锂电池需求将有望达到17.76GWH。

2.3. 储能：锂电降本+补贴带动储能市场需求快速释放

各地有关储能补贴政策不断推出，带动储能市场需求。伴随着越来越多的地区开始推出储能项目补贴，我们认为储能市场具备较大的潜力，有望成为锂电下一重要成长级。

2.4. 动力电池市场空间广阔，产能仍有较大缺口

动力锂电池需求不仅由电动 汽车 带动，其成长驱动力还包括工程机械+电动工具+储能+两轮车等等，假设产能利用率为65%，我们预计到2025年动力锂电整体需求有望达到1714GWH。

如果锂电厂商能够做到产能利用率100%，则需要1114GWH，但是电池厂商往往没有办法做到产能利用率100%，这个里面的主要原因系：

1）电池产线生产不同电池间切换时间较长；

2）电池厂商一般会提前扩产，因而当年产能与当年需求不会100%匹配，一般产能都会偏大；

3）大量的电池产线是处在持续的调试、更新中的；

4）电池行业仍吸引新进入者加入竞争，尤其是欧美厂商，囚徒困境仍存在。

按照近几年来全球头部企业的产能占总体锂电出货量的比例来看，目前的供给端基于需求端还是有较大的缺口。

3.1. 研发投入领先行业， 科技 成果转化能力强

公司产品覆盖应用层与执行层。公司基于对下游行业工艺的理解与技术研发的持续投入，自主开发的软件、系统，综合传感器技术、机器视觉技术、机器人技术、智能控制技术、软件技术、激光技术等先进技术，为下游行业客户定制开发智能制造解决方案，帮助和促进下游制造业智能制造水平的提升。

图 9：公司产品覆盖情况

研发投入比例高于行业竞争对手。

公司专注于智能制造装备技术研发及工艺开发、产品设计等，将研发积累和技术创新放在企业发展首位。

公司锂电池领域三层全自动热冷压化成容量测试机、方形动力电池电芯装配线总体技术处于国际先进水平；公司相位器全自动装配检测线总体技术处于国内先进水平，部分指标达到国际先进水平。

公司与同行业可比公司的研发模式相同，研发投入占营业收入比例较高。与同行业研发费用率对比情况如下：

研发投入见成效，企业技术储备雄厚。

公司掌握了行业内前沿和核心技术，包括成像检测、一体化控制、智能决策、激光加工、柔性组装、数字孪生等核心技术等。

截至2021年4月1日，公司拥有700件专利，这些技术为公司在智能制造装备中的组装设备、装配设备、焊接设备、检测设备等具体运用提供了基础。 科技 成果与不同产业跨领域客户深度融合，市场反应良好。

公司的 科技 成果最终表现为不同应用领域的标准化或个性化的成套自动化装备，其 科技 水平体现了锂电池领域、 汽车 零部件领域和其他领域的生产工艺先进性。

目前利元亨取得 科技 成果涉及多项工艺，对于工艺的纵深研究丰富，具备整体解决方案的规划设计和实施实力，与不同产业跨领域客户深度融合，公司产品市场反映良好，取得了一定经济效益和 社会 效益。

3.2. 深度绑定下游锂电龙头，企业发展稳定持续

在全球消费软包锂电领域，新能源 科技 的出货量占全球出货量持续占比30%以上。根据日本 B3报告，2014年至2020年，全球软包消费锂电池出货量增长了26.71亿颗，同期新能源 科技 出货量增长了9.3亿颗，占全球增量的35.16%以上。

新能源 科技 设备采购规模较大，而公司业务规模相对较小，公司主要为新能源 科技 提供设备，第一大客户收入占比较高。在中国动力锂电领域，近三年，公司前五大客户中宁德时代、比亚迪、力神和中航锂电装机量合计占比均在60%以上，集中度较高；中国动力锂电装机量从56.90Gwh增长至64Gwh，增长了7.1Gwh，这四家客户的装机量增长了8Gwh，超过同期行业整体增量。

新能源 科技 是消费锂电池尤其是软包类消费锂电池的龙头企业，最近三年出货量稳居全球第一，市场占有率持续在30%以上。

根据“2019年度中国电池行业百强企业名单”，宁德新能源 科技 有限公司、东莞新能源 科技 有限公司营业收入分别为288.06亿元和125.56亿元，合计413.63亿元，是该名单中营业收入最大的消费锂电企业。

设备企业与下游锂电龙头深度绑定，共同成长。

由于设备对于电池产品的良率有重要影响，以及设备的定制化特征，设备商要经过多个环节、长周期认证，认证成本高，锂电池厂商不会轻易更换主要的设备商。

生产设备经过长期的问题反馈和细节精进，形成对口下游电池厂商技术路径下的设备解决方案，具备制造和研发要求更高设备的能力。

公司与新能源 科技 合作 历史 较长，具有稳定性和持续性，公司凭借优良的产品品质、持续的技术改进、优异的工艺指标等，从最初与其他设备商同质化竞争，逐渐提升在新能源 科技 供应链的地位。

公司向新能源 科技 销售产品主要为电芯检测设备和电芯装配设备，2018年11月，公司与新能源 科技 设备签订战略合作协议，有效期三年。

截至2021年5月11日，公司对新能源 科技 的在手订单约为19.75亿元（含税）。公司与新能源 科技 的合作稳定可持续。

3.3. 产能利用率稳步提升，锂电核心产品产销率逐渐回暖

公司产品产能利用率稳步提升，始终保持在较高水平。公司产品均为定制化设备，不同设备之间的体积大小、工艺技术难度和零件数量等均差异较大，无法按照产品的台数来衡量公司的产能利用率。

公司场地面积、设计人员数量充足，公司自有组装和调试人员的工时数不体现公司产能，因此使用组装和调人员利用率体现公司的产能利用情况。

公司2018-2020年组装和调试人员利用率分别为118.04%，126.08%和124.30%。2018年至 2019年，随着业务增长，公司自有组装和调试人员利用率不断增长，2020年，公司自有组装和调试人员利用率与2019年持平。

锂电池业务为公司的核心业务，近几年，下游行业的智能制造需求不断增长，主要体现在 技术指标不断上升、自动化向智能化、专机向整线及数字化车间的发展趋势。

与行业发展趋势一致，公司产品的产能、柔性等技术指标持续大幅提升，且随着整线、数字化车间产品的推出和更迭，单条整线集成的专机台数不断增多。

2018年-2020年公司锂电池专机产品的产销率分别为118.26%，85.06%和94.30%；在锂电 池整线产品的产销率分别为85.71%，50.00%和142.86%。经过技术调整，更新迭代，该领 域的产销率已逐步回暖。

3.4. 实现跨领域应用，为多个下游行业提供专业化解决方案

行业内企业多专注于下游某一行业部分生产环节的定制化设备，难以跨行业批量复制生产。 公司拥有多个应用领域的非标定制化项目经验，并致力于积累可以在不同下游行业应用的标准化技术，从而拥有跨领域应用优势。

公司通过将不同领域的设备经验分解成不同工艺平台，将工艺平台逐渐沉淀为标准化平台， 在标准化工艺平台的基础上，进一步将内部的技术模块形成通用技术，从而实现同一技术或模块在不同下游领域的灵活运用。

图 16：公司多行业解决方案

目前公司拥有15种工艺平台，随着未来应用项目的增多，公司沉淀出的工艺应用将进一步增多，在为不同下游行业提供解决方案时具有更加专业化的优势。

3.5. 以海葵智造，开启锂电数智化新征程

海葵智造是公司基于对客户在工艺、制造、品质、成本、管理等方面痛点的深刻理解和对智能制造方向的前瞻考虑而研发的一套适用于锂电行业的“数智化整线解决方案”。海葵智造由“看得见的智慧”智能装备和“看不见的智慧”软件系统两部分组成。

“看的见的智慧”是基于设备自动化基础上，打通背后的工业网络设计，通过数据采集、数据分析到实时监控、智能排产、设备预测性维护，打通制造运维到企业管理的数字化壁垒，提高生产过程的合理性、可控性和自适应性，提升企业高效配置生产资源，实现精益生产。

“看不见的智慧”是以工厂互联网互通平台、工厂布局及产线设计体系为基准，优化运营流程和管理策略，保障研发和工艺体系管理。

通过人机料法环的互通互联设计，为企业管理层提供远期发展方向和蓝图规划。

图 18：锂电池工厂数据采集示意图

海葵智造采用DIM数据直采方式，实现MES系统对于现场设备层数据直接采集，打破低时效、不全面的顽疾，实现现场数据精准、高速采集；

渗透至锂电池生产的全工艺，与利元亨智能智造设备相配套的数字化软件系统直接从设备底层融合，按照锂电生产工艺流程搜集数据，做到可迅速回溯，发现并判断问题，智能推荐最优解决方案。

同时，公司通过构建互联互通的工业以太网，以及动力电池工业信息网络技术标准，以此作为数字化转型的基础，将集团管理系统和其他相关系统的数据融合，可设置数据传输方向，上传或下发数据同步方式同步周期等相关参数。

公司目前的主要业务可以分为锂电领域、 汽车 领域、其他领域及相应的配件和服务业务，我们根据公司业务布局及 历史 业绩情况做出估计：

1) 锂电池制造设备：公司锂电业务可以分为消费锂电和动力电池两块。

（1）消费锂电：消费锂电下游大客户为ATL，近年来消费锂电业务量占公司锂电业务总量的70%以上，且比例仍有上升，主要是因为公司产品向锂电全生产环节渗透，由电芯检测环节延伸至电芯制造、电芯装配环节，电芯装配专机成为公司全新的增长点。

（2）动力电池：公司动力电池业务下游客户涵盖力神、比亚迪、宁德时代等头部电池厂，根据前文描述，动力电池迎来新一轮扩产，且公司目前动力电池业务体量较小，预计未来几年增速明显。

结合公司在手订单情况，截至8月25号，消费类锂电在手订单金额为17.70亿元（含税），动力类锂电的在手订单金额为27.84亿元（含税），我们预计21-23年，此块业务以较快的速率增长，对应收入分别为21.77、40.37、62.00亿元。

2) 汽车 零部件制造设备：

公司此块业务占比较小，整体处于稳定的趋势，公司也未在此块业务做过多的研发投入，且近年来 汽车 制造业固定资产投资完成额有所放缓。

预计21-23年， 汽车 领域业务保持以10%的速率小幅增长，对应收入分别为0.32、0.35、0.39 亿元。

3) 配件及服务业务：

此块业务为公司其他业务来带的增值收入，结合公司近年来整体的复合增长率，预计21-23 年保持45%的增长速率，对应收入分别为0.71、1.04、1.50亿元。

4) 其他领域制造设备及其他业务：

此块业务在2020年有一个较为明显的增长，主要原因是公司拓展了精密电子（笔记本电脑装配线等）和医疗领域（口罩机）的新产品，随着疫情逐渐被控制，公司有可能有一个短暂的回调。

预计21-23年，对应收入合计分别为0.91、0.99、1.09亿元基于此，预计2021-2023年公司营业收入分别为23.71亿、42.75亿、64.98亿，YOY为65.82%、80.30%、51.99%；归母净利润分别为2.23亿、4.55亿、8.83亿，YOY为59.10%、103.67%、94.09%，对应PE 119X、59X、30X。

根据公司主营产品情况，我们选用同样为锂电设备公司的先导智能、杭可 科技 、赢合 科技 以及科瑞技术作为可比公司，可比公司2021年PE平均值为62.53X。

公司在本行业中的核心竞争力，选择2022年38.06X作为目标估值，截至2021年9月8日，目标市值为334.23亿元，上涨空间为24.53%，对应目标价为379.80元。

1）锂电池行业增速放缓或下滑的风险。

公司主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、 汽车 零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。

公司的主营业务收入主要来源于锂电池领域设备，实现销售收入分别为60,418.89万元、77,656.68万元和118,939.97万元，占主营业务收入的比例分别为90.01%、87.46%和84.03%。

未来，如果锂电池行业增速放缓或下滑，同时公司不能拓展其他行业的业务，公司将存在收入增速放缓甚至收入下滑的风险。

2）客户集中度较高的风险。

公司前五大客户（含同一控制下企业）销售收入占营业收入的比例分别为93.91%、95.79%和86.42%，公司客户集中度较高，其中对第一大客户新能源 科技 销售收入占营业收入的比例分别为67.39%、74.44%和70.28%。

若个别或部分主要客户由于产业政策、行业洗牌、突发事件等原因导致市场需求减少、经营困难等情形，将会对公司正常经营和盈利能力带来不利影响；

公司未来产品不能持续得到相关客户的认可，或者无法在市场竞争过程中保持优势，公司经营将因此受到不利影响。

3）业绩下滑的风险。

最近三年，公司营业收入分别为67,160.28万元、88,889.69万元和142,996.52万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为11,979.52万元、7,515.77万元和12,461.34万元。

2019年扣非后净利润有所下降，主要原因是研发费用增长幅度较大，其次管理费用和销售费用也有所增加，未来如果公司的收入不能保持持续增长，或者费用的增长幅度持续大于收入的增长幅度，可能导致公司的经营业绩增速放缓甚至下滑的风险。

4）短期内股价波动风险。

该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险。

5）测算具有一定主观性，仅供参考。

报告中涉及大量测算与敏感测算，结果仅供参考。

—————————————————————

报告属于原作者，我们不做任何投资建议！

获取更多PDF版报告请登录【远瞻智 库官网】或点击链接：「链接」