日本央行行长植田和男称美国加息影响滞后的风险仍存，目前日本当地经济形势如何？

日元持续快速贬值，日本央行坐不住了，“世界第三”还能保的住吗？

目前来看是保不住了。因为近年以来，日本的经济一直在持续走低。但是面对全球经济下行的浪潮接踵而至，他们似乎也没有任何有效的办法来改变当前的局面。因此，他们其实一直在咬牙硬撑着，而且一直在盼望着全球的经济缓步复苏，这样他们可能还能有喘息的余地。

但是现实往往是残酷的，美国等西方国家面对本国的经济下滑，一直采取加息的方式来保住自己国家的经济，从而将国内的经济惨状转嫁给其他国家，而非常不幸的是，日本在他们一次又一次的转嫁中，打击颇重。

而从目前的状况来看最行之有效的办法就是加息，但是日本并不敢贸然这么做。因为加息必然意味着房地产行业溢出泡沫，而依托于房地产经济的日本经济体系是禁不起任何风险的。

因此他们不能冒险，各个国家的情况不一样，美国不断的加息可以暂时稳定住当地的经济，但是日本不行。

所以他们只有咬牙硬撑，但这也直接导致了他们的经济迅速倒退到了近30年之前。日元的持续贬值，导致当地的物价飞升，很多民众纷纷表达了自己的不满，希望政府可以出手进行干预。但是政府也是非常无奈，他们并没有更有效的解决问题的办法。

但是一直这样下去也不是一个办法，随着经济的不断下滑，日本的经济体系随时有崩盘的趋势。曾经傲视群雄的“世界第三”，很有可能就此崩溃，并且一时之间很难恢复到原来的位置了。

所以很多人都对日本的经济表示出了忧虑的情绪，他们现在真的是别无他法了。不采取行动，迟早会崩盘，采取行动，更是会加速经济崩溃。所以，他们真的是举步维艰啊。

普兰宏观经济观察丨日本央行被迫按兵不动

事件

日本央行今日大幅调整货币政策框架，但并未进一步下调负利率，也未扩大QQE规模，日本央行行长黑田东彦在随后的记者会上表示新框架将使货币政策更加灵活可持续。市场问询后日元先升后贬，日经指数大涨近2%，10年期日本国债收益率回升至0%。

美联储将于北京时间22日2:00宣布利率决定，美联储主席耶伦将于约2：30召开记者招待会，市场普遍预期美联储将在此次会议上保持当期利率水平不变，同时通过前瞻指引提高12月份加息的可能性。

主要观点

● 日本央行在本次会议中对货币政策框架的调整主要目的就是为了当前宽松政策续命。

1. 取消所持日本国债的平均期限限制——更多元化的债券购买；

2. 控制收益率曲线——减少负利率政策对金融机构的伤害；

3. 超调通胀至2%的上方——延长宽松货币政策持续时间；

4. 固定利率资金提供期限延长至10年——超长期限的货币市场利率锚定。

我们认为，日本央行在货币政策上已经陷入黔驴技穷的地步。虽然黑田东彦表示如有必要将毫不犹豫加码宽松，但实际行动上却保持谨慎，并未进一步深化负利率和扩大QQE规模。另外，日本央行的行动和表态反应出对经济前景迷茫。

● 美联储官员在本次会议前鹰派表态较多，意图提振市场对加息的预期，可惜市场并不买账。从经济数据和市场表现上来看，我们认为，美联储在本次会议加息的概率远远高于市场20%的预期。

日本央行被迫按兵不动

日本央行在年初施行负利率后日元反而升值，伤害了日本的进出口和通胀，同时还引起了日本民众和金融机构的巨大反响。

由于通胀目标未达，日本央行无法放弃宽松政策，但进一步的宽松对经济和金融机构弊大于利（如日元升值），于是日本央行无奈只得选择延续本难以延续的QQE政策以及“用嘴宽松”。具体表现为上调通胀预期、取消所购债券期限限制，调整ETF购买结构等。

而将收益率曲线纳入政策目标是全世界央行前所未有的创新之举。大多数央行都在尽力避免多政策目标导致的“维度灾难”，日本央行则反其道行之，给自己设立一个新目标。其背后的原因在于过于平坦的收益率曲线使得诸多机构投资者难以为继，尤其是养老金一类关乎民生的长期价值投资者。

综上所述，日本央行受制于多方面原因选择按兵不动，也从侧面为美联储加息打开了空间。

美联储——货币政策接力最后一棒

杭州G20峰会过后，各主要国家央行默契的保持按兵不动。九月作为超级央行月，压轴的大戏自然就是北京时间22日凌晨2点的美联储利率决议，尽管联邦基金利率期货表明市场并未充分预期加息的概率，但美股已于高点回落近3%，10年期美债收益率上行超过15个BP，市场仍然对此次会议的结果保持谨慎。

美联储加息是自退出QE后全球金融市场发展和波动的主线，随着年末临近，美联储加息的可能性日渐提高。为分析美联储加息的可能性，我们选取对货币政策变化最为敏感的2年期美国国债收益率和市场化程度最高的10年期美国国债收益率进行分析。

从上图可以看到，每当美国处于加息周期的时候2年期与10年期美债利差便缩窄，反之则扩大。因为2年期美债利率紧跟联邦基金利率变化，10年期美债对政策响应却偏弱。但在2008年联邦基金利率降至零以后这条规律便失效了，这是由于QE的干扰。

从息差上可以观察到，每当新一轮QE的实施，都会伴随着利差的走阔，意味着QE与降息起到同样的效果。另外，息差缩窄是从2013年底便开始缩窄，同期出现的金融热词taper tantrum反应出市场的确从那时便开始有了紧缩的预期。

而自9月14日以来，10年与2年期美债收益率只差开始快速缩窄，意味着市场重新审视9月22日美联储加息的可能性。因此我们认为，本次会议加息的可能将远大于利率期货市场的预期，而对于我国金融市场，尤其是债市的影响将比以往剧烈。

美国掀起的加息潮，或“淹没”日本经济，央行为何仍“一意孤行”不愿加息？

因为日本加息一定会导致日元升值，对于日本来说，如果日元进一步贬值的话，这个方式反而会有效提振日本的经济发展，所以日本根本就没有加息的需求。

在美联储的加息行为之下，因为这个行为会直接让美元走强，同时也会导致全球范围内的资本或者到美国，所以几乎所有国家和地区的货币都出现了贬值的现象，有些国家也出现了收入型的通货膨胀。在这个现象之下，很多国家会选择和美联储同步加息，通过这种方式来应对汇率贬值的问题。但对于日本来说，日本央行并不会选择同步加息，反而会选择主动降息。虽然这个行为会导致日元出现一定的贬值，日本当地也会出现相应的通货膨胀，但日本需要通过这种方式来发展经济。

日本央行其实希望看到日元贬值。

你可以理解这个逻辑：对于日本央行来说，如果日元进一步贬值的话，虽然这个方式会导致日元的购买能力降低，但同时也会大大提振日本的货物出口能力。对于后者来说，这个方式可以有效提振日本的经济发展，所以日元的贬值其实有着一定的积极意义。至少对于日本来说，日本央行根本就不会选择主动加息。

日本央行加息根本就没有什么好处。

之所以这样说，主要是因为日本长期处在通缩的状态之下，如果日本央行选择加息的话，这个方式只会导致日本的通缩问题更为严重。对于日本来讲，因为很多普通人根本就不愿意主动消费，如果能够进一步刺激通货膨胀的话，这个现象便可以积极鼓励大家多去投资和消费。正是因为这个原因，日本央行的加息行为根本就没有什么好处，日本央行反而会倾向于看到日元贬值。

日元兑美元逼近150关口，日本银行是如何看待此事的？

美元指数近期持续上涨，且日内出现了一些超买的迹象。在美国新一轮的刺激计划下，美股一度飙升，并逼近新高纪录高位。日本央行行长黑田东彦周一（4月26日）在出席国会众议院金融服务委员会时称，如果有必要，日本央行可能采取进一步的货币刺激措施，包括下调基础货币价格或通过收益率曲线控制来使国债收益率在三个月内保持不变。

虽然黑田东彦对此予以否认，但他表示将继续评估各种可能的刺激措施的效果和实施时机。黑田东彦认为，美国经济强劲增长可能是支撑美元指数的主要原因。黑田东彦表示，由于全球债务负担严重且美国国债收益率很高，因此美国政府并不太可能采取行动刺激通胀和稳定增长。

美国国家经济研究局(NBER)周一公布的数据显示，受新冠疫情影响,4月份美国经济萎缩了5.5%,为近10年来最大降幅，且是2008年金融危机以来表现最差的一个月。这是美国历史上最严重的四个月萧条。NBER分析称，失业率高达20%或更高已经是一个历史上罕见的情况。分析师预计未来几个月经济将继续萎缩，因越来越多商店关闭，航空公司和酒店关闭直至4月底或5月初，甚至6月初还可能没有业务往来。而随着各国相继出台经济救助计划，人们对疫情的担忧消退，这推高了风险资产的吸引力——这使得人们转向风险更高的资产货币——从而推动美元走强，日元也受到拖累。

美国的货币政策正常化前景和经济复苏状况都是值得关注的。这可能有助于推动美元走强，因为美国经济正在强劲增长之中。美国通胀有希望在一段时间内保持平稳，但不会立即出现大幅反弹。黑田东彦表示，即使收益率曲线控制在三个月内不变，日本央行也将考虑降息。随着当前市场对利率前景的预期变得更加不确定，这可能会刺激美元升值。

日本央行决定继续维持大规模货币宽松政策，对日本经济有什么影响？

这个情况将会稳定日本的经济发展，同时也是日本不得不做出的决定。

从某种程度上来讲，如果日本央行选择继续维持宽松的货币措施的话，这个措施可以提振当地的经济发展，同时也能够进一步促进当地的消费。相反，如果日本央行选择大幅加息的话，这个方式反而会阻碍当地的经济发展，但这个方式会稳定当地的日元汇率。不管是加息或者降息，日本央行所需要做出的决定都比较难。

日本央行会继续实行宽松的货币措施。

为了解决当地的经济发展问题，日本央行决定继续实行大规模的货币宽松措施，这也意味着日本央行不会选择大幅加息。在此之前，即便美联储已经进行了多次加息行为，这个行为也导致日元的汇率贬值了25%左右，但日本央行似乎并没有选择主动加息的打算。

这个情况可以稳定日本的经济发展。

如果日本银行选择加息的话，虽然这个方式可以稳定日元的汇率，这个情况也会导致日本的经济发展受挫。正是因为这个原因，日本央行才会选择继续维持宽松的货币措施，因为这个措施既可以鼓励当地的经济发展，同时也能够解决当地的消费力不足的问题。对于很多普通人来说这个，但当地没有选择主动加息，很多普通人也不愿意积极消费，这个情况也会不利于当地的经济发展，所以日本央行根本就没有主动加息的条件。

对于日本央行来说，不管日本央行做出什么样的决定，因为日本的经济发展本身就相对比较停滞，同时也受到了新冠疫情和美联储加息的影响，所以日本的经济发展前景并不乐观，有些人甚至预测日本的经济发展可能会陷入衰退。