美债收益率在 PCE 通胀数据发布后冲高回落，目前美国经济现状如何？

美债收益率大幅回落，是什么原因？会带来哪些影响？

之所以美债的收益率会出现大幅的回落，主要受两方面的影响，一方面是由于当前美元宽松的流动环境，另外一方面是由于当前的国际货币市场上面的贡献矛盾出现了新的变化，从而使得美债的收益率出现大幅度的回落。

首先，近期在美国CPI同比冲高至5%的情况下，十年期美债收益率从此前接近1.7%的高位快速回落至6月10日的1.45%，6月11日小幅反弹至1.47%，仍处于较低位置。 所以说，对于当前的美国经济来说，它整体的通货膨胀率依然处于一个比较高的位置之上，这也是当前美联储在持续不断加息的重要原因。

其次，在当前全球疫情得到缓解后，亚洲新兴经济体对于国际货币的供给量也在中部提升。更为关键的是，对于部分的国家来说，整体的新冠确诊人数都有所下降。那么在之前所超发的货币也有所缓解。而在此之前，由于新冠疫情导致的整体到全球共建矛盾也在当前的国际背景环境之下有所改善。尤其是，从五月份以来以及进入下半年开始，全球的复产复工浪潮不断演进，对于推动金融市场新变化有了新的要求。

最后，美债收益率下降的影响也是较为深远的一方面会使得投资美国债券的收益率会有所下降，原本能够得到的。尽量会因此而减少各位，关键的是对于全球的经济来说，大家对于没在的投资热情将会有所减弱，那么相应的资本流入到其他国家的可能性就会有所增强。而在当前美联储持续不断地加息操作当中，大家对于美国当前的通货膨胀率也是较为担心的，所以说对于其他的一些经济体来说，在美元收益率出现下调的过程当中，也能够在整体的经济发展当中收取到一定的收益。

美债收益率倒挂预示美国衰退吗？

最近最能充当经济“晴雨表”作用的美债收益率曲线出现倒挂，按照历史经验，2年期和10年期收益率是否倒挂，是美债收益率曲线中预测经济衰退最为准确的一个信号。所以，尽管近日美国5年期和30年期国债收益率，自2006年以来首次出现倒挂，但是在眼下或许还没有确定的定论可以说此次美债收益率倒挂会预示美国经济衰退。

市场普遍认为，收益率曲线出现倒挂，即为未来经济增长放缓的预兆，甚至预示了经济衰退。高盛预计，2年期和10年期美债收益率曲线将在下个季度发生倒挂，并持续三年，但高盛也认为，这不会产生任何可怕的经济后果。摩根士丹利也认为，曲线倒挂是美联储货币政策下的“自然结果”，尽管美债收益率曲线倒挂即将到来，但并非预示着经济衰退。

自1966年以来，收益率曲线发生倒挂以后，较大概率6-24个月会出现经济衰退。具体来看，收益率曲线较全面倒挂才会预示未来经济衰退，目前10年期与3个月利差仍较高，预计今年收益率曲线发生较全面倒挂的可能性较低，因此未来经济发生衰退的可能性较低。

之前10年期和2年期国债收益率也已经倒挂了，这让市场非常紧张，从历史数据来看，美国历史上凡是出现利率倒挂，无论是什么原因，之后几个月内就会出现经济衰退。正是因为有这样的前车之鉴，所以市场上很多人都会美国经济表示悲观的态度，觉得大概率会预示着美国衰退。

说到美债收益率倒挂可能有些人不理解，这就比如正常情况下，你借人钱，借的时间越长，利率越高，这是对风险的补偿。因为借款时间越长，越容易发生不确定的事。同样，债券的本质也是一种借款，按理说期限越长利率越高，但是出现利率倒挂，短期利率比长期利率要高，这就不正常了。

一般来说，利率倒挂从表面看无非两个原因，一个是短期利率上升太快，超过了长期利率，所以就倒挂。这种情况有可能是因为美联储加息后，市场上短期利率的反应比长期利率快，所以出现了这种情况，之后会慢慢调整到正常。这种利率倒挂的时间是短期的，只需要等市场慢慢调整就可以了。

另一种情况是，长期利率大幅下降，低于了短期利率。这背后的原因往往是企业投资意愿降低，企业不投资说明投资不赚钱，不赚钱就不会招工，就业数据就不好，没有就业就没有消费，这样经济就出问题了。

目前来看，美债收益率倒挂是否预示着美国衰退还要结合美国加息效果来看。在美国加息过程中经济增速下滑是肯定的，至于会不会爆发危机，还要看加息的效果，如果加息后通胀下降速度缓慢，就意味着消费会受到很大压制，美国经济增长80%以上要靠消费，这就可能会让美国陷入衰退。

美国国债收益率倒挂

1、美债收益率曲线是由短期利率（通常指1年、2年、3年期国债）和长期利率（通常指10年、20年、30年期国债）构成。短期利率在通常情况下是低于长期利率的。由于长期利率反映的是实际的经济发展情况，当长期利率低于短期利率时，这种情况被称为收益率曲线“倒挂”。美债收益率曲线自2007年以来再次出现“倒挂”，间接表明了投资者对未来经济增长的前景并不乐观。

2、过去50年来，这种情次只发生过6次，每次信号出现后平均311天，经济就陷入衰退。最近的一次就是2007年10月，“倒挂”出现后紧接着发生了美国次贷危机，全球金融市场暴跌。

3、债息倒挂能够引发股灾出现，令经济步入衰退寒冬，原因是美国国债作为全球参与资金最多的投资工具，其一动一静表现与股市与经济状况、企业未来盈利表现等息息相关。

美债收益率倒挂意味着什么?

除了可能会对经济前景发出指引信号外，美债收益率曲线的形态还会对消费者和企业产生影响。当短期利率上升时，美国国内银行往往会提高一系列消费和商业贷款的基准利率，包括小型企业贷款和信用卡利息，从而导致消费者的借贷成本压力上升，抵押贷款利率往往也会水涨船高。
这意味着当收益率曲线变陡时，银行能够以较低的利率借钱，并以较高的利率放贷。相反，当曲线趋平时，他们会发现利润受到挤压，这可能会阻碍放贷。

目前，美联储的紧缩政策是否会严重削弱经济增长并打击股市，尚无定论。但是，如果关键的美债收益率曲线在未来不久后真的陷入倒挂，那么全球经济和金融市场无疑就需要敲响警钟了。

美债收益率波动后，会带来哪些严重的后果呢？

十年期美债收益率创新低，实际上是与美联储7月降息的“不够”有关。长期国债收益率的下跌，是市场对于经济预期悲观的最直观表现，同时收益率持续下跌可能迫使美联储9月真正开启降息周期。

一、什么是美债收益率？收益率在何种情况下下跌？

（一）什么是收益率？

一般情况下，我们知道债券的收益是基本固定的，比如债券面值100，收益是4，那么意味着我在债券到期后能够得到104块钱。

在通常状况，长期的国债收益是要高于短期国债收益的，这相当于我们存款，长期利率总是大于短期利率。

只不过在国债交易市场上，这种情况会发生变化。因为市场中总是有人出售或者购买债券，买的人多，债券价格上涨；卖的人多，债券价格下跌。

而因为债券到期后的收益是固定的，按照刚才的例子，我买100面值的债券，到期后只能拿到104元。这就是说，如果债券价格在市场波动中上升，我的收益率就会下降；同理，债券价格下跌，收益率上升。

比如我在市场里花101元买到了票面价值100的债券，但是我到期只能拿到104元，利润才3块，收益率显然是不到3%的，这就是收益率下跌。

（二）收益率在何种情况下下跌？

刚才说到，当国债价格上涨，收益率自然会下跌，这种情况的发生往往有几种原因：

第一，当经济下行，或经济预期悲观，市场认为短期经济存在风险，有避险需求，资金会进入长期国债市场，从而使长期国债价格上涨，利率下降。（这是目前发生的状况）

第二，美联储对经济的主观调控，比如“扭转操作”，通过卖出短期国债、买入长期国债来人为压低长期利率，释放流动性。

第三，市场对于美联储调控的押注和套利，比如提前预期美联储操作会压低国债利率，从而大量买入长期国债，等美联储印钞购买国债时卖出，从而获取利润。

在宏观经济当中，如果长期国债收益率压低到一定程度，与短期国债收益率出现倒挂，那么意味着经济衰退为时不远了。

二、目前的收益率下滑代表着美国经济下行压力突出。

（一）经济下行趋势明显

今年是大多数经济学家所认为的，全球经济下行周期开始的一年。在这种背景下，美国经济的悲观预期也从年初开始泛滥。

虽然从经济数据看，美国经济增长还十分强劲，非农数据保持了历史高位，但是种种数据之后，隐藏着市场对于经济的极度悲观。

这是因为从2017年开始，美国制造业增长开始下滑，而美国本轮经济增长，恰恰是由制造业的复苏拉动的。这意味着美国的经济内生性增长动力已经衰竭了。所以我们可以看到美国pmi数值的持续下降，这是市场对于经济前景的最直接感受。

同时，非农数据的背后也存在引诱，美国持续保持非农失业率低位已经很久了，但是在历史上，非农失业率持续低于4.5%的自然失业率32个月，则会陷入新的一轮衰退。现在非农数据的良好，已经保持28个月了，这么看，或早或晚，美国的衰退似乎不可避免。

（二）“鹰派降息”带来的恶果。

7月底，美联储议息会议决定降息。这本来是对市场非常利好的决定。

偏偏在议息会议结束后，美联储发布了鹰派言论：一是称经济情况还比较好；二是称这次降息是一次性的，不是降息周期的开启。

这样的言论立刻导致股市的大跌，和市场预期的更加悲观。

特别是美股，由于脱离基本面，美股的市值目前全靠降息预期支撑，现在降息预期被打破，之前积累的投机资金集中撤出，导致了美股的迅速下跌。

这让市场验证了自己的预期，认为金融的系统性风险近在眼前，从此美债收益率不断上涨。此前的新闻是突破了2015年11月以来的低点；现在是突破了2015年8月以来的低点，下一步突破到哪里呢？

好在，我们可以预期降息的出现。

三、9月降息概率大大增加。

虽然上次降息后，美联储否认了降息周期的开启，但是从现在的情形看，恐怕9月美联储将在市场的压力下，被迫再次降息，甚至开启降息周期。

（一）经济下行带来的压力

刚才说过，长期美债收益率的下跌，不仅仅是单纯的国债市场，更反应出了市场对于未来经济预期的悲观。

可以说，美国现在处于经济增长周期的末端，这是大家都看得到的。从这个角度说，美联储7月降息并不是不该降息，而只是提前了本应当到来的降息。

在经济下行的压力下，恐怕降息还是会来临的。

（二）收益率倒挂的压力

长期美债收益率下跌，并不只是反应了经济预期那么简单，同时还有利率倒挂的潜在风险。

当长期债券价格持续下跌，甚至低于短期债券收益率时，我们称之为收益率倒挂，这在收益率曲线上表现出更平缓的趋势。而这种趋势，首先预示了经济衰退风险的出现，其次推动美联储尽快降息。

10年期国债与3月国债利差转负，历史上促使美联储降息的概率非常之大。原因是这样的利率倒挂往往会传导到其他金融市场，引发银行间利差和信用利差的上升，而这两者可能导致金融风险的全面爆发。

金融系统的紧张出现的信用收缩、流动性紧张会让美联储采取降息作为应对方法，这是我们说的“滞后式降息”。而如果美债收益率倒挂持续恶化，可能我们将看到一个新情况的出现：

前一次议息会议“预防式降息”，后一次议息会议“滞后式降息”。

但无论怎么说，降息的可能性正在随着股市下跌、长期国债利率不断下跌而增强。

综上，长期美债收益率的下跌来自于经济前景悲观的预期压力，短期由于7月鹰派降息未达到市场预期，加剧了收益率下跌的情况。而收益率的持续下跌，可能导致9月美联储降息的概率大大增加。