中国恒大考虑发行最长 12 年期无担保债券置换原有债券，如何从商业角度解读此举？

全球最大对冲基金持续加码中国资产，从商业的角度如何解读此举？

《前不久全球最大对冲基金——桥水基金发布了一份的内部报告，标题很直白，叫做“向中国资产的转向正开始”，核心观点是，中国资产市场已显示出各种改善迹象，全球投资者应该买入中国资产了。

这篇报从商业的角度如何解读此举？告有一个基本前提，就是如果你要进行全球资产配置，根据全球不同经济的资产权重，你就要重点关注这四个地方，分别是美国、欧洲、日本和中国。因为它们是代表性的经济体。资金在这四个地方如何分配呢，报告提出来，正常的水平，应该是40%的资产放到美国，30%的资产放到中国。但是，现在的实际情况是，全球资产在美、欧、日、中四个经济体的配置中，中国占不到10%，美国占到超过50%。

中国资产市场已经显示出各种改善迹象。对于全球投资者而言，中国资产提供了独特的分散化收益。言外之意，就像报告标题说的，转向中国的资产，开始买入吧。

注意到两个正在发生的变化，都和中国资产纳入全球性的指数相关。一个是债券市场的，2019年中国债券将纳入彭博巴克莱全球综合债券指数，为了这个事，最近几个月，中国采取了一系列重要的市场改革措施，包括明确外国人的税收待遇、实现批量交易、实施券款对付结算等等。第二个和股票市场相关。英国富时指数公司宣布，2019年6月将A股分阶段纳入它的全球股票指数，这标志着另一个里程牌。

中国具有开放资本市场的明确动力。中国期望利用外资流入，深化资本市场改革，进一步推动经济发展。2015年股市大跌之后，中国推进市场改革开放和提升外资参与度的进程有过间断，但基本趋势一直是推进这项重大改革，开放国内资本市场，使它和国际标准接轨。这些措施，正在提高中国市场的对外吸引力，外国投资者正在加快购买中国债券和股票。

相比中国的经济规模、在全球的经济地位和它庞大的金融资产数量，大多数全球投资者的中国资产持有量不足，甚至可以说，当前外国投资者的中国资产持有量只是应有水平的一小部分。投资过程中最需要关注的不是一时一日的股价涨跌，而是要关注那些能够带来长期影响的小变化。这些变化并不会马上带来翻天覆地的变化，但假以时日，你会发现，所有的果都在几年前种下了因。外资已经逐步进入股市和债市，市场未必马上就会给以热烈的回应。事实上，外资都是长线投资者，看重的也都是几年后才有的大机会。

如何进行可转换债券的投资

如何进行可转债价值判断?由于可转债发行条款远比单纯的债券或股票复杂，因此，普通投资者对这种金融工具的价值判断比较难以把握。 估值方法 从金融工程学的角度讲，可以用期权工具为可转债估值。如果要估值的可转债是狭义的，即债券持有人在到期日或者可以得到本金的偿还，或者可以按预定的转股比率将债券换成股票。则在一些假定下，可以证明狭义可转债的价值由以下两部分线性组成：一部分是普通债券本身的价值，相当于以发债公司价值为标的物的看跌期权空头；另一部分是可转换特性的价值，相当于若干份以发债公司价值为标的物的看涨期权多头。根据期权定价理论，要按照上述方法来对可转债估值，还需知道发债公司的价值及其波动率。由于必须用

绿地寻求美元债展期，将出售千亿资产，如何从商业角度解读此举？

绿地环球投资有限公司（简称“绿地环球”，为绿地控股全资离岸子公司）发布会议通知，称拟对5亿美元的境外美元债券“GRNLGR6.7506/25/22”进行若干修订以及豁免发起同意征集，内容包括延长到期日、加入发行人在到期前赎回全部或部分票据的赎回权、先行支付原到期日未偿还本金的10%，以及取消维持票据上市状态的契约。

作为头部TOP10房企，同时也是首家美元债申请展期的国资控股房企，绿地控股的流动性紧张不仅仅是受此轮疫情突发的影响，而是由来已久的问题。早在3月穆迪就提示过绿地今年的流动性风险，认为评级在B1或以下的开发商在2022年底前，流动性和融资渠道总体较弱，面临更高的再融资及违约风险。

国资控股房企的债务危机对于早已销售持续低迷、危如纍卵的房地产行业来说，无异于在融资信心层面雪上加霜：国企的地产债也不一定稳了。这或进一步恶化部分房企的融资环境，并加重购房者的观望情绪，延长行业艰难回款的周期，甚至彻底确认了行业转折点。

此次展期的同意征求需超66%的存续债余额参与，超50%参会比例同意则通过。另根据会议通知，为了安抚债权人及引导其同意展期方案，绿地表示，在2022年6月10日下午4时（伦敦时间）或之前授出同意指示的持有人，将获得票据本金1.0%的早鸟同意费；在2022年6月10日下午4时至2022年6月15日下午4时授出同意指示的持有人将获得票据本金0.5%的基础同意费。

我们认为，鱼死网破对债务双方无疑是囚徒困境的结局，大多数债权人预计将统一并在6月10日下午4时之前同意该展期。这就使得绿地将在此前6.75%的基础上增加约1%的融资成本。此外，尽管申请了展期，绿地也将在此次偿还本金的10%，以减少债权人的压力。并加入了期间绿地有提前赎回债券的权利，实际上这种权利大概率是表表态，在回款如此艰难的当下，绿地预计展期届满再还款。绿地预计将于2022年6月21日支付相关同意费，并使修订文件生效。

　　

什么是债券？债券有什么特征？

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。它的特征有： 偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。债券的这一特征与股票的永久性有很大的区别。 流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活的转让债券，已提前收回本金和实现投资收益。 安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。 收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债券投资的报酬。 本条内容来源于：中国法律出版社《中华人民共和国金融法典:应用版》

债券筹资的优缺点..

债券筹资的优点：筹资规模较大、具有长期性和稳定性、有利于资源优化问题。债券筹资的缺点：发行成本高、信息披露成本高、限制条件多。